Сцена біля замку.
Принцу Зігфріду виповнюється 21 рік. Відсвяткувати цю подію зібралися молоді люди, зокрема друг принца Бенно. Свято проходить весело, багато танців та ігор. У розпал свята прибуває мати принца — Королева, щоб подрувати подарунок — новий арбалет і нагадати синові, що його повноліття — серйозна справа — йому час одружуватися. Наступного вечора призначено бал, де із запрошених дівчат він має вибрати наречену. Зігфрід невтішний при думці про те, що його безтурботна юність закінчується. У нього немає бажання одружуватися. День наближається до кінця, і намагаючись підбадьорити свого друга, Бенно вказує на зграю диких лебедів, що летить, і пропонує вирушити на полювання. І Зігфрід бере новий арбалет і вирушає на озеро.
Увага Зігфріда раптово привертає чудовий білий лебідь, який перетворюється на прекрасну дівчину. Це Королева — лебедів Одетта. Злий чаклун фон Ротбарт тримає її під чарами — вдень вона та її подруги повинні залишатися лебедями і тільки між опівночі та світанком вони можуть набути свого людського вигляду. Тільки чисте кохання юнака може зняти прокляття. Вражений її красою та сповнений любові до Одетти, кохання Зігфріда зруйнує владу фон Ротбарта. Раптом з’являється Фон
Ротбарт, загрозливо манячи Одетту. На світанку закохані прощаються. Одетта повертається до озера, знову приймаючи вигляд лебедя.
Діви-лебеді з нетерпінням чекають на повернення Одетти, коли вона вбігає і з тугою розповідає їм про зраду Зігфріда. Злий чарівник переміг, і дівам-лебедям тепер немає порятунку. На озері вирує буря. Принц вдається до берега озера і благає Одетту пробачити його. Принц бореться з фон Ротбартом і перемагає лиходія — чаклуна. Одетта і діви-лебеді звільняються від злих чар, Зігфрід і Одетт з'єднуються у вічному щасті
Бальний зал у замку — наступний вечір.
Весь двір збирається на бал з нагоди заручин Зігфріда, запрошені принцеси та гості з різних країн з нетерпінням чекають на рішення Принца. Королева вказує, що він має вибрати наречену із присутніх дівчат, але жодна з них йому не подобається. Думки молодого принца досі повні образом прекрасної Одетти. Пам’ятаючи про свою обітницю вірності, він мало звертає уваги на молодих дівчат. Раптом фанфари сповіщають про прибуття двох нових гостей. Це фон Ротбарт, переодягнений дворянином, та його дочка Одилія. Принц стоїть, заворожений її схожістю з Одеттою, і, приголомшений несподіваною появою свого щирого кохання, запрошує її на танець. Оділія так зачаровує принца, що він просить її руки та серця. Переконаний, що він з коханою Одеттою, він заявляє про свою вірність перед усіма присутніми. Тріумфально розкриваються фон Ротбарт та Оділлія. Принц надто пізно розуміє, що став жертвою їхньої жорстокої зради. Одетта була віддана, і тепер вона ніколи не зможе звільнитися від своїх чарів. У розпачі Принц біжить до озера на її пошуки.